на нефть, прогноз в рамках первого сценария предполагает, что уровень цены

на нефть фактически окажется ближе к нижней границе интервала, а именно 18,

5 доллара за баррель. В рамках второго сценария предполагается, что

среднегодовой уровень цены будет соответствовать середине интервала или 21,

5 доллара за баррель для нефти сорта “Юралс”. Таким образом, прогнозы цен

на нефть сорта “Юралс” по первому и второму сценарию составляют

соответственно 18, 5 и 21, 5 доллара за баррель, прогноз контрактных цен на

газ - 78, 5 и 85, 4 доллара за тысячу куб. метров.

Более значительные колебания среднегодового уровня цен на нефть в 2003

году на мировых рынках возможны, но вероятность устойчиво низких или

устойчиво высоких цен пока невелика. Наиболее серьезные сценарии в этом

плане могут быть связаны с политическими событиями в мире. Так, резкое

увеличение предложения нефти может привести к существенному снижению общего

уровня мировых цен на нефть, а усиление в течение длительного времени

напряженности в ближневосточном регионе может сопровождаться резким

повышением цен мирового рынка нефти.

Развитие этих крайних ситуаций не предполагает кардинальных изменений и

принципах и методах реализации, а также в самом наборе инструментов

денежно - кредитной политики , используемых для снижения инфляции в

2003 году до целевого уровня. Имеете с тем Банк России будет

реагировать и своей политике на указанные отклонения от базовых сценариев

с тем, чтобы максимально сохранить основные параметры денежной программы,

намечаемой на предстоящий 2003 год . В частности, при значительном

ослаблении платежного баланса и, соответственно, сокращении возможностей

финансирования экономики на базе роста чистых международных резервов Банк

России будет обеспечивать растущий спрос на деньги с помощью инструментов

денежно - кредитной политики по пополнению ликвидности банковского

сектора.

В обоих рассматриваемых базовых сценариях состояние платежного баланса

остается устойчивым. Вместе с тем разброс по величине сальдо платежного

баланса оказывается весьма значительным, что, как уже отмечалось,

объясняется высокой неопределенностью состоянии мировой экономики в

следующем году , а также неопределенностью с потоками капиталов по линии

счета операций с капиталом и финансовыми инструментами. Прогнозное сальдо

текущего счета платежного баланса различается по вариантам на 4 - 4, 5

млрд. долларов в основном из - за разницы цен на нефть, газ и

нефтепродукты. Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми

инструментами, включая чистые ошибки и пропуски, различается примерно на 3

млрд. долларов из - за достаточно большого разброса имеющихся оценок

чистого оттока капитала из частного сектора. Ухудшение для России внешней

конъюнктуры может привести к усилению оттока капитала из частного сектора,

который в этом случае может превысить соответствующий показатель 2002

года . В результате по первому варианту сальдо платежного баланса может

оказаться в 2003 году нулевым, по второму варианту - положительным в

сумме примерно 7 млрд. долларов.

Разброс проектировок по притоку и оттоку капиталов, а также по доходам от

экспорта в существенной мере объясняет возможный разброс по темпам

экономического развития, конкретно, по темпам роста ВВП в 2003 году .

Внутренние, инерционные факторы развития производительности труда при

сегодняшнем уровне состояния основных производственных фондов и при

стабильной внешнеэкономической конъюнктуре в рамках первого варианта

прогноза платежного баланса могут обеспечить максимум 3, 5 % прироста ВВП в

год . При этом инвестиции в основной капитал возрастут на 4, 5 - 6, 5 %,

располагаемые реальные доходы населения - на 4, 5 - 5 %.

Примечание. Версии прогноза построены с учетом вариантов оценок

Минэкономразвития России на 2003 год относительно динамики

макропоказателей, а татже цен на топливно - энергетические товары и

физических объемов их поставки на экспорт. Цена на нефть сорта “Юралс” для

варианта I прогноза составляет 18, 5 долл. США за баррель, для варианта 2 -

21, 5 долл. США за баррель. Цена на природный газ для варианта 1 прогноза

составляет 713 долл. США за одну тысячу куб. метров, для варианта 2 – 85, 4

долл. США за одну тысячу куб. метров

В рамках второго варианта прогноза платежного баланса, предполагающего

улучшение инвестиционного климата и благоприятную для России внешнюю

ситуацию, прирост инвестиций может увеличиться до 7 - 8 %, а располагаемых

доходов домашних хозяйств - до 5 - 6 %. В этом случае валовой внутренний

продукт увеличится на 4, 4 %.

4.2. 2. Оценка спроса на деньги в 2003 году

Спрос на деньги в 2003 году будет формироваться на базе факторов, в

основном сложившихся в 2001 - 2002 годах . Увеличение спроса на деньги

будет определяться дальнейшим ростом экономики, снижением инфляции и

инфляционных ожиданий, ростом доверия к банковской системе. В то же время

даже инерционная оценка спроса на деньги затруднена из - за отсутствия

достаточной уверенности в сохранении стабильных тенденций в динамике

скорости обращения денег.

Как уже отмечалось, фактором, способствующим снижению скорости обращения

денег, является происходивший на протяжении последних двух лет процесс

повышения степени монетизации расчетов. Однако возможный вклад этого

фактора в снижение скорости обращения деист практически исчерпан и в

дальнейшем не следует ожидать каких - либо кардинальных изменений в этом

направлении, о чем говорит динамика расчетов денежными средствами

российских налогоплательщиков в общем объеме оплаченной продукции и прошлом

и текущем году . Так, если за январь - август прошлого года доля

расчетов денежными средствами увеличилась с 7 5, 2 до 77, 8 %, то за

январь - август 2002 года она возросла с 81, 4 до 82, 1 %. Поэтому в

предстоящем году ожидать повышения степени монетизации расчетов можно

лишь с небольшой вероятностью. Скорее всего, се уровень мало изменится.

Фактором, который на протяжении последних лет сдерживает снижение

скорости обращения денег, является сохранение в структуре денежной массы

высокой доли наличных денег

Вместе с тем для предстоящего периода существенное значение имеет рост

удельного веса длинных денег в структуре денежной массы, что оказывает

понижательное воздействие па динамику скорости обращения. Сохраняется

тенденция опережающего роста срочных депозитов (особенно на сроки более

года ) в общем объеме рублевых вкладов населения. Увеличению организованных

сбережений граждан на длинные сроки способствуют рост реальных доходов

населения и повышение доверия к банковской системе. Кроме того,

последовательное снижение инфляции и устойчивость валютного курса

являются базовыми условиями повышения доверия к национальной валюте и

предпочтения экономическими агентами активов в российских рублях по

сравнению с активами в иностранной валюте, что способствует дальнейшему

снижению скорости обращения денег.

Все вышеизложенное свидетельствует о том, что в 2003 году следует ожидать

некоторого дальнейшего снижения скорости обращения денег и, соответственно,

повышения степени монетизации экономики, которая к концу III квартала

текущего года составила по агрегату М2 около 15, 5 % в среднегодовом

исчислении по сравнению с 13, 7 % годом ранее.

С учетом анализа влияния вышеуказанных факторов и тенденций и в

соответствии с макроэкономическими прогнозами наиболее вероятный прогнозный

диапазон увеличения спроса на деньги (по агрегату М2) в 2003 году

составит 2О - 26 %. При этом Банк России не рассматривает этот расчетный

параметр как жестко заданный и в зависимости от развития экономической

ситуации допускает возможность отклонения от этих ориентиров.

4.3. Цели и инструменты денежно - кредитной политики в 2003 году

4.3. 1. Количественные цели денежно - кредитной политики в 2003

году

Банк России на основе предварительных расчетов состояния платежного

баланса страны, проекта федерального бюджета на 2003 год и анализа

состояния реального сектора экономики считает возможным определить в

качестве цели денежно - кредитной политики ограничение прироста

потребительских цен в пределах 10 - 12 % в расчете декабрь 2003 года к

декабрю 2002 года .

Для достижения поставленной цели по общему уровню инфляции с учетом

предполагаемого Министерством экономического развития и торговли Российской

Федерации повышения в 2003 году регулируемых цен и тарифов на товары и

услуги естественных монополий и на платные услуги населению уровень базовой

инфляции должен составить 8, 0 - 8, 5 %.

Последовательное снижение инфляции по сравнению с 2002 годом должно

быть обеспечено не только мерами денежно - кредитной политики , но

также и мерами государственного контроля над проводимыми структурными

преобразованиями в отраслях экономики, поскольку необходимость компенсации

чрезмерного влияния структурного компонента на индекс потребительских цен

за счет более жестких монетарных действий Банка России по подавлению

базовой инфляции может привести к замедлению темпов роста экономики.

Для достижения конечной цели денежно - кредитной политики Банк

России будет контролировать исполнение денежной программы, а также

выберет приемлемую для поставленных целей политику валютного курса.

Соблюдение Банком России параметров денежной программы, а ежедневные

действия по управлению ликвидностью банковской системы позволят сгладить

разброс в уровнях процентных ставок на денежном рынке, как во временном

разрезе, так и по секторам денежного рынка. При этом среднемесячная

ставка по кредитам “овернайт” на межбанковском рынке, как ожидается, может

колебаться и пределах 6 - 10 % на протяжении большей части года .

4.3. 2. Политика валютного курса

В 2003 году Банк России продолжит использование режима плавающего

валютного курса. Это объективно обусловлено, как уже отмечалось, высокой

степенью зависимости макроэкономических и финансовых показателей от внешних

факторов конъюнктурного характера и складывающейся нестабильной ситуацией

на мировых товарных и финансовых рынках. Кроме того, механизм плавающего

валютного курса позволяет активно использовать инструменты денежно -

кредитной политики для управления объемом денежного предложения в

условиях роста и структурной перестройки российской экономики. Поэтому

задачами курсовой политики останутся сглаживание резких, экономических

неоправданных колебаний обменного курса и подержание золотовалютных

резервов на достаточном уровне.

Темпы поминальной девальвации рубля, как ожидается, будут меньше темпов

инфляции, что было характерным для последних лет . Реальное укрепление

национальной валюты традиционно сопутствует успешным рыночным

преобразованиям в странах с переходной экономикой. Прогресс в проведении

структурных преобразований повышает привлекательность активов,

номинированных в национальной валюте, что привлекает прямые и портфельные

инвестиции, поддерживает рост производительности труда, а также процесс

дедолларизации экономики и, как результат, приводит к объективно

обусловленному укреплению национальной валюты. Банк России считает

допустимым укрепление реального эффективного курса рубля в 2003 году в

пределах 4 - 6 %. Это позволит ограничить негативное влияние иностранной

конкуренции на российские предприятия обрабатывающего сектора, сохранит

привлекательность рублевых активов и простимулирует обновление

производственных фондов и рост производительности труда за счет внедрения и

производство современных мировых технологий.

4.3. 3. Денежная программа на 2003 год

Денежная программа представляет собой взаимосвязанную систему

проектируемых денежных индикаторов, куда входят показатели денежной

базы и основных источников ее формирования:

- чистых международных резервов органов денежно - кредитного

регулирования; - чистых внутренних активов органов денежно - кредитного

реагирования, включая чистый кредит расширенному правительству и чистый

кредит банкам

Расчеты показателен денежной программы на 2003 год определены в двух

вариантах исходя из базовых сценариев социально - экономического развития

Российской Федерации и, соответственно, двух вариантов прогноза платежного

баланса России . При этом наиболее значимые факторы, влияющие на параметры

денежной программы, связаны с состоянием платежного баланса и бюджетной

политикой .

В первом варианте валовые международные резервные активы останутся

неизменными, в связи с чем увеличения денежного предложения по каналу

операций Банка России на валютном рынке не ожидается. Поэтому основным

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8