позволило существенно сократить их количество в обращении.

В апреле 1812г. в России выпускаются краткосрочные облигации

государственного казначейства со сроком обращения один год, доходностью 6%

годовых.

В 1817 - 1822гг. в России выпускаются сразу пять внутренних займов,

предназначавшихся для вывода из обращения бумажных денег и консолидации

государственного долга. Все они приносили доход в 6% годовых с уплатой

процентов по полугодиям. Однако внутренний фондовый рынок был ещё крайне

слаб, и необходимые ресурсы привлечь не удалось. Правительству пришлось

вернуться к внешним займам.

Сравнительно малый успех попыток создать в России систему

внутреннего государственного кредита вызван следующим. Во-первых, широкие

круги русского общества были совершенно не знакомы с ценными бумагами.

Должен был пройти достаточный период времени, чтобы население научилось

пользоваться ими (рассчитывать котировки, играть на разнице курса, сдавать

в залог и т.п.). Во-вторых, в России только начиналось формирование

структур финансового рынка (банков, страховых компаний, акционерных обществ

и т.д.), поэтому ещё не могло возникнуть профессиональных участников

фондового рынка.

В результате в последующие после 1822г. сорок лет правительство

вынуждено было прибегать или к внешним заимствованиям, либо к выпуску так

называемых серий билетов государственного казначейства. Всего за 1831-

1854гг. было выпущено 36 таких серий, и в 1855г. в обращении находилось на

75 миллионов рублей серебром билетов государственного казначейства. Эти

билеты хотя и имели некоторое сходство с ценными бумагами (по ним

выплачивались проценты), поскольку выдавались и принимались казною по всем

платежам, были по существу суррогатным платёжным средством.

Новые попытки проведения крупных внутренних займов были предприняты

в начале 60-х годов. К этому времени условия для развития фондового рынка

России улучшились. После отмены крепостного права началось преобразование

всего хозяйственного строя страны: создавались коммерческие банки,

банкирские дома , страховые общества. Часть юридических лиц и физических

лиц уже имела опыт операций с ценными бумагами.

Исключительно важное влияние на становление государственного

кредита России в цивилизованных формах оказал тот факт, что

непосредственное участие в нем приняли выдающиеся русские государственные

деятели-финансисты.

В 1856г. по велению Александра II был командирован для изучения

государственной отчетности во Францию, Бельгию, Австрию и Пруссию

В.А.Татаринов (впоследствии государственный контролер, одно из наиболее

влиятельных лиц в правлении Александра II). В октябре 1858г. им был

представлен отчет, легший в основу реорганизации росписи государственных

доходов и расходов и государственного контроля.

Роспись В.А. Татаринова государственных финансов по европейскому

образцу показала, что новые крупные источники доходов бюджета могут быть

получены именно путем заимствования внутри страны.

Разработка условий внутренних государственных займов, целью которых

было получение средств для финансирования народного хозяйства, в первую

очередь строительства железных дорог, была поручена Министерству финансов.

Возглавил эту работу назначенный в 1862г. министром финансов М.Х. Рейтерн,

ранее состоявший членом совета министров финансов.

Деятельное участие в разработке и осуществлении проектов займов

принял также член совета министра финансов А.А. Абага (занимавший позже

посты государственного контролера, министра финансов, председатель

Департамента экономики Государственного совета).

Программу эмиссии государственных ценных бумаг решено было начать с

выпуска облигации выигрышных займов. Тринадцатого ноября 1864г. и 14

февраля 1866г. были выпущены два 5%-х внутренних выигрышных займа, условия

которых полностью совпадали, сроком на 60 лет в облигациях достоинством по

100 рублей. Тиражи выигрышей должны были производиться в течение первых 30

лет два раза в год (с общей суммой выигрышей по 600 тысяч рублей в каждый

тираж), а в течение последующих 30 лет - раз в год. Кроме того, в момент

погашения облигаций выплачивалась погасительная премия, возраставшая от 20

до 50 рублей в зависимости от продолжительности срока выхода облигации в

тираж.

Средства полученные по обоим займам, дали возможным резко расширить

железнодорожное строительство, обеспечить платежи по внешним займам, а так

же и по ссудам, полученным у русских банков.

Значение обоих выигрышных займов для России этим не ограничивается.

Облигации займов вскоре сделались излюбленной бумагой для помещения средств

мелких и средних владельцев капиталов. В 1870г. облигации обоих займов

котировались по цене в 1.5 раза выше номинала. В 1878г. курсовая цена

превысила номинальную уже в 2.5 раза. В отдельные годы котировки ценных

бумаг менялись на 20 -40%. Это привлекло к ним внимание крупных

финансистов, игравших на изменении курса облигаций.

С выходом в обращение облигаций выигрышных займов в России

сформировался настоящий вторичный рынок ценных бумаг и появились его

профессиональные участники.

По основательности подготовки, разработке плана выигрышей и

выгодам, предоставляемым инвесторам, оба российских выигрышных займа могут

быть отнесены к числу лучших из подобных займов.

Следующим крупным мероприятием в сфере государственного кредита

стал выпуск специальных железнодорожных займов. При этом предполагалось как

выпускать государственные займы, так и стимулировать проведение частных

займов. На последнем особенно настаивал М.Х. Рейтерн.

Таким образом, М.Х. Рейтерн предлагал ввести практику

предоставления государственных гарантий по выплате процентов по частным

железнодорожным займам. Эти предложения были осуществлены, хотя по началу

не всегда успешно. Позднее усовершенствованная система государственных

гарантий распространилась на целый ряд других видов частных займов и стала

одной из важных черт государственного кредита России.

Государственные гарантированные частные железнодорожные займы

выпускались до начала 70-х годов. С 1870г. вновь повышается роль внешних

займов (в том числе выпускаются «консолидированные железнодорожные займы»).

Однако начало войны с Турцией заставило опять прибегнуть к крупным

внутренним займам. В 1877 - 1879гг. было выпущено три «восточных займа». Им

была придана патриотическая окраска в расчете на привлечение широких кругов

населения. Общая эмиссия ценных бумаг «восточных займов» составила по

номиналу 800 миллионов рублей. Срок погашения облигации - 49 лет,

доходность - 5% годовых.

В 1882г.,спустя 70 лет после первого выпуска, в России

возобновляется эмиссия краткосрочных обязательств. Однако и в это время

краткосрочные бумаги не получили широкого распространения на российском

рынке. Всего в 1882 - 1886гг. их было выпущено на сумму 45 миллионов

рублей. В 1886г. краткосрочные обязательства были погашены, а новых

выпусков не последовало.

Однако тот же 1886г. знаменует собой новый крупный успех в сфере

государственного кредита в России. По мнению министра финансов Н.Х. Бунге,

вместо внешних «консолидированных ж/д займов» для финансирования сооружений

путей сообщения следовало использовать внутренние источники. Поэтому 13 мая

1886г. был выпущен внутренний Ж/Д заем, получивший название «5% - й

государственной непрерывно доходной ренты 1886г.».

Заем выпускался на сумму 100 миллионов рублей без обязательства

погашения в определенный срок. Облигации займа имели достоинство в 100,

500, 1000, 5000 и 10 000 рублей и приносили 5% процентов годовых.

Подписка на заем проводилась в течение всего лишь трех дней. За это

время подписалось около 11 тысяч лиц на сумму более чем 2 миллиарда рублей.

Таким образом, заявки на заем повысили его общую нарицательную стоимость в

22 раза. Полностью были удовлетворены все заявки на сумму свыше 1000

рублей, а по остальным заявкам удовлетворялась лишь часть подписной суммы.

Столь успешной компании в России еще не было. Впечатление тем более

усиливалось, что недавно проведенные «восточные займы» не удавалось

полностью разместить в России, и часть их была реализована на внешних

рынках. Кроме того, облигации Ж/Д ренты размещались по цене 99 рублей

50копеек за 100 - рублевую бумагу, облигации же «восточных займов» - по

90-93 рубля.

Выпуск облигаций Ж/Д ренты привел к оживлению на вторичном рынке.

Эти облигации стали наиболее привлекательными для мелких инвесторов,

потеснив даже облигации выигрышных займов 1864 - 1866гг.

Восьмидесятые годы стали периодом расцвета научных исследований по

теории государственного кредита: А.Н.Глаголев, Б.Ф.Малешевский, И.И.Кауфман

и др. Провели математическое обоснование долгосрочных займов, изложили

технику их организации с учетом русского и зарубежного опыта. Всё это

позволило перейти к следующему этапу развития государственного кредита

России - конверсии внутренних займов.

Начало ей было положено выпуском 19 февраля 1891г. второго 4% - го

внутреннего займа «на небольшую сумму 70 миллионов рублей». Основные

конверсионные мероприятия провел в 1894г. С.Ю.Витте, министр финансов с

1892г.

Директором кредитной канцелярии Министерства финансов был назначен

Б.Ф.Малешевский, человек с богатым практическим опытом. Его изложение

математических основ долгосрочных займов было удостоено премии Академии

наук.

В апреле 1894г. была открыта добровольная конверсия 5%-х банковских

билетов и облигаций второго и третьего «восточных займов» на общую сумму

более одного миллиарда рублей. В условиях проведения конверсии выпускалась

новая государственная ценная бумага - 4%-ая рента. Добровольная конверсия

имела исключительный успех. Сумма заявок об обмене превысила выпускную

сумму 4%-ой ренты. В 1894г. 12 мая началась дополнительная эмиссия, а

также конверсия всех дорогостоящих государственных бумаг.

Конверсия 1894г. положила начало унификации государственных ценных

бумаг. С этого времени 4%-я рента становится основной российской ценной

бумагой, котировавшейся как внутри страны, так и за её пределами. Всего

было конвертировано ценных бумаг старых займов (включая и внешние) на сумму

2.6 миллиарда рублей по их номинальной цене.

Таким образом, на протяжении 35 лет (с 1864г. по 1899г.) фондовый

рынок России успешно развивался за счет выпуска все новых государственных

бумаг.

С начала XX века положение изменилось: в 1900 - 1903гг. в стране

разразился экономический кризис; в1904 - 1905гг. Россия воевала с Японией;

наконец , в 1905 - 1907гг. произошла первая русская революция.

В связи с этим (особенно после начала военных действий с Японией)

изменилась и политика государственных займов. В 1904 - 1908гг. было

реализовано государственных ценных бумаг на сумму более чем 2.1 миллиард

рублей. В основном это были бумаги военных займов, на доходы от которых

финансировались оборонные мероприятия.

С 1909г. направление средств, полученных от реализации

государственных ценных бумаг, резко меняется в сторону финансирования

мероприятий по развитию сельского хозяйства. Однако с этого времени на

рынке ценных бумаг произошли коренные перемены. Основным инструментом для

вложения капиталов стали негосударственные ценные бумаги. Среди них главное

место заняли бумаги ипотечных займов, которых было выпущено в 1909 -1913гг.

на сумму около 2.5 миллиона рублей, а также акции.

Дивидендные бумаги, давно занявшие на западных рынках ведущее

место, в России стали играть заметную роль лишь со второй половины XIX

века. Ещё в 1892г. на петербургской бирже контролировались бумаги лишь 32

предприятий. При этом относительно регулярные сделки осуществлялись лишь с

5 - 6 бумагами газовых и пивоваренных заводов. К концу же промышленного

подъёма 90-х годов на петербургской бирже обращались акции 92 предприятий.

Курсы акций у солидных компаний поднялись на 50 - 100%, а курсы некоторых

спекулятивных бумаг в 2-3 и даже в 8раз.

Однако кризис в 1900 - 1903гг. нанес сильнейший удар по рынку

акций. К октябрю 1901г. курсовая цена акций 98 обществ металлургии,

угольной промышленности и некоторых других отраслей упала более чем в 2.5

раза. Курсовая цена акций 6 петербургских банков упала на 103 миллиона

рублей, 300 крупных предприятий перестали выплачивать дивиденды акционерам.

В 1909г. начался экономический подъём в России, на который

акционерные общества отреагировали возобновлением крупномасштабной эмиссии

акций. За 1909 - 1913гг. было выпущено в три раза больше акций, чем в 1904

Страницы: 1, 2, 3, 4