3.2 Оценка рыночной стоимости компаний и проведение процедуры поглощения
Процесс
интеграции осуществляется на примере поглощения ОАО «Приморский кондитер»,
открытым акционерным обществом Холдинговой компанией «Объединенные кондитеры».
В ходе проведения оценки финансовых показателей деятельности ОАО «Объединенные
кондитеры» зафиксирован низкий уровень рентабельности и уменьшение чистой
прибыли. Данная сделка по поглощению позволит Холдинговой компании улучшить
свои финансовые показатели, расширить географию влияния, улучшить и закрепить
свои позиции в регионе. А также значительную роль в сделке играет мотив монополии.
Компания ОАО «Приморский кондитер» получит в свою очередь новые эффективные
каналы сбыта.
Для
данных мероприятий используется горизонтальная интеграция, т.к. происходит
объединение участников одного сегмента отрасли, производящих сходный продукт и
имеющих аналогичный производственный цикл. В данном процессе объединились
интересы собственников: компании пропорционально сохранили свои дали в
объединённой компании. В результате поглощения ОАО «Приморский кондитер
становиться дочерней компанией ОАО «Объединенные кондитеры» и весь контроль за
деятельностью дочерней организации осуществляет Холдинговая компания.
На
первоначальном этапе определяется оценка синергетического эффекта (разность
рыночных стоимостей участников до и после процесса интеграции). Инициатор
процесса проводит экономические расчёты планируемой совместной деятельности
после интеграции, прогнозируемые выгоды (основа мотивов интеграции). Далее с
использованием подходов определения рыночной стоимости определяется стоимость
каждого участника как отдельного игрока рынка, а затем рассчитывается рыночная
стоимость интегрированного участника на основе спрогнозированных значений,
причём оба процесса производятся на одну и ту же дату оценки. При существовании
выгод от интеграции мы получим общую стоимость элементов, превышающую стоимость
каждого элемента, - это и будет синергетическим эффектом.
Экономический
эффект рассчитывается методом чистых активов и методом капитализации.
Применение
метода капитализации прибыли в оценке стоимости ОАО Холдинговая компания
«Объединенные кондитеры» является наиболее оптимальным с точки зрения как
мировой практики при оценке предприятий, имеющих историю своей деятельности,
так и будущей сделки по поглощению ОАО «Приморский кондитер», которая является
стратегическим шагом в развитии ОАО Холдинговая компания «Объединенные
кондитеры» Данный метод оценки позволяет с высокой степенью достоверности
оценить стоимость компаний.
Оценка
рыночной стоимости компаний, будет так же производиться методом чистых активов.
При этом методе активы и пассивы предприятия корректируются до их оценочной
рыночной стоимости, и этим определяется совокупная стоимость акционерного
капитала комплекса.
Прогнозы,
содержащиеся в оценке стоимости, основываются на текущих рыночных условиях и
предполагаемых краткосрочных факторах, влияющих на изменение спроса и
предложения. Предполагается также, что в прогнозный период будет проведена
сделка по поглощению ОАО «Приморский кондитер».
Для
определения стоимости бизнеса методом капитализации прибыли ОАО Холдинговая
компания «Объединенные кондитеры» И ОАО «Приморский кондитер» необходимо
определить ставку дисконтирования. Проведён расчёт ставки дисконтирования по
методу кумулятивного построения.
Расчёт
ставки дисконтирования по методу кумулятивного построения, представлен в
таблице 3.15.
Таблица
3.15 - Определение ставки дисконтирования методом кумулятивного построения, ОАО
Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»
Вид риска |
Значение, % |
Безрисковая ставка дохода |
7,5 |
Руководящий состав: качество управления |
2 |
Размер компании |
3 |
Финансовая структура |
2 |
Товарная/территориальная диверсификация |
2 |
Диверсифицированность клиентуры |
4 |
Уровень и прогнозируемость прибылей |
3 |
Прочие риски |
0 |
Ставка дисконтирования |
23,5 |
В
соответствие с проведённым анализом финансово-хозяйственной деятельности фактор
риска, связанный с качеством управления принят в размере 2 % (управление на
предприятии поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером
предприятия принимается равным 3 %, фактор риска связанный с финансовой
структурой предприятия принят равным 2 %, риск товарной и территориальной
диверсификации принят равным 4 %, риск, связанный с прогнозируемостью прибылей
принят в размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством
предприятий в современных условиях российской экономики связано с высоким
риском).
Таким
образом, ставка дисконтирования рассчитанная по методу кумулятивного построения
равна 23,5 %.
По
известной ставке дисконтирования ставка капитализации определяется по следующей
формуле (3.10):
Окончание
таблицы 3.16 ,
1 |
•2
|
Финансовая структура |
1,5 |
Товарная/территориальная диверсификация |
2 |
Уровень и прогнозируемость прибылей |
2 |
Прочие риски |
0 |
Ставка дисконтирования |
19 |
В
соответствие с проведённым анализом финансово-хозяйственной деятельности фактор
риска, связанный с качеством управления принят в размере 2 % (управление на
предприятии поставлено на хорошем уровне); фактор риска, связанный с размером
предприятия принимается равным 2 %, фактор риска связанный с финансовой
структурой предприятия принят равным 1,5 % (предприятие достаточно финансово
устойчиво и стабильно развивается), риск товарной и территориальной
диверсификации принят равным 2 % (предприятие имеет стабильные рынки сбыта
своей продукции), риск, связанный с диверсифицированностью клиентуры характерен
для многих предприятий, так и для ОАО «Приморский кондитер» этот данный риск
несколько выше среднего), риск, связанный с прогнозируемостью прибылей принят в
размере 3 % (поскольку осуществление деятельности большинством предприятий в
современных условиях российской экономики связано с высоким риском).
Таким
образом, ставка дисконтирования рассчитанная по методу кумулятивного построения
равна 19 %.
По
известной ставке дисконтирования и размера прогнозируемого темпа роста прибыли,
рассчитаем ставку капитализации.
R= 19-5 = 14.
Теперь,
когда известна ставка капитализации, можно рассчитать рыночную стоимость ОАО
«Приморский кондитер».
V = 82163/0,14 =
586878,6.
Далее
рассчитаем рыночную стоимость компаний методом чистых активов. Метод чистых
активов который используется для компаний, имеющих значительные материальные
активы, и предполагает определение стоимости участника на основе разницы
рыночной стоимости активов и обязательств.
Расчет
рыночной стоимости бизнеса ОАО Холдинговая компания «Объединенные кондитеры»
методом чистых активов, представлен в таблице 3.17.
Таблица 3.17 - Расчет стоимости чистых активов, ОАО Холдинговая компания
«Объединенные кондитеры» о> \£> ~р$\л - /w^y
Показатель |
Предыдущий год ~тые. руб. |
Текущий год тыс. руб. |
Рыночная стоимость тыс. руб. |
АКТИВЫ |
|
|
|
Долгосрочные
финансовые
вложения
|
9098011 |
9246265 |
9098011 |
Прочие внеобортные активы |
807 |
-
|
-
|
Запасы |
107,5 |
140,8 |
107,5 |
Дебиторская задолженность |
1847,9 |
408,5 |
408,5 |
Краткосрочные
финансовые
вложения
|
15000 |
-
|
-
|
Денежные средства |
12942 |
289181 |
12942 |
Итого активы |
9128715,4 |
9535995,3 |
9098527 |
ПАССИВЫ |
|
|
|
Заемные средства |
372902 |
468484 |
372902 |
Кредиторская задолженность |
78 |
1 |
1 |
Итого пассивы |
372980 |
468485 |
372903 |
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ |
8755735,4 |
9067510,3 |
8725624 |
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17
|