На втором месте закрепился рынок субфедеральных займов. Администрации

субъектов Федерации оформляют свои долги в виде облигации. Выпуск

субфедеральных займов контролирует Минфин РФ. Субфедеральные ценные бумаги

- доходны. Даже, когда доходность на рынке ГКО-ОФЗ составляла 25-30%, то на

СПВБ(Санкт-Петербургская Валютная Биржа) размещались займы с доходностью 41-

42% годовых. При этом ставка по кредитам у многих коммерческих банков

составляла 30% годовых. Очевидна, выгодность вкладывания средств-инвестиций

в субфедеральные займы.

Региональные облигации привлекательны для инвестора(низкие риски и

высокая доходность). С точки зрения ликвидности субфедеральные ценные

бумаги, к сожалению, уступают многим. Можно сказать, что региональные

облигации практически неликвидны. Это не означает, что они не будут

своевременно погашены. Инвестору, купившему субфедеральные ценные бумаги,

придется держать их в своем портфеле и ждать погашения. В 1997 году

размещались преимущественно нецелевые займы, телефонные, жилищные займы.

Основными инвесторами по объему средств, вложенных в этот рынок, являются:

Сбербанк, Банк Российский кредит.

Кризис, безусловно повлиял на рынок субфедеральных займов. Он стал еще

менее ликвидным. Все крупные российские банки, многие иностранные инвесторы

покупали облигации. После кризиса произошел отток зарубежных инвесторов с

рынка субфедеральных ценных бумаг.

Эмиссия субфедеральных ценных бумаг с каждым годом растет. Количество

зарегистрированных облигационных субфедеральных и муниципальных займов в

1997 году увеличилась по сравнению с 1996 годом более чем в 4 раза. Более

чем в 2,5 раза вырос объем эмиссий в реальном выражении. Если в 1996 году

суммарный объем выпуска составил 1895 млн. долларов, то в 1997 году - 5085

млн. долларов. Именно 1997 год стал годом массового выхода эмитентов на

рынок.

|Эмитент |Объем выпуска, млрд. руб. |

|Администрация Санкт-Петербурга |3000 |

|Правительство Москвы |2000 |

|Минфин Татарстана |804 |

Структура среднего дневного оборота рынка субфедеральных облигаций в

1997 году(в %):

Санкт-Петербург - 74,85%

Оренбургская область - 10,03%

Москва - 4,31%

Татарстан - 3,84%

Новосибирская обл. - 3,54%

Свердловская обл. - 2,13%

Челябинская обл. - 1,31%

Рынок корпоративных ценных бумаг.

Обострившаяся в настоящее время проблема прямых инвестиционных

вложений, это в первую очередь проблема ликвидности. Именно, отсутствие

ликвидности мешает делать широкомасштабные вливания в российские проекты.

На сегодняшний день все системы торгов на российском фондовом рынке

ориентированы фактически только на один уровень ценных бумаг, с примерно

одинаковым уровнем капитализации, и все имеют дело с «голубыми фишками».

Рынок корпоративных ценных бумаг является наиболее ликвидным, доходным

в настоящее время. Наиболее ликвидны акции, облигации таких эмитентов, как:

РАО «ЕЭС России», АО НК «Лукойл», АО «Мосэнерго», РАО «Норильский никель»,

РАО «Ростелеком», АО «Сургутнефтегаз», АО «Газпром».

При оценке инвестиционной привлекательности можно выделить следующие

пункты:

. Основным значимым фактором является участие акций российских

энергетических компаний в торгах. В 1997 году акции энергетических

компаний составили примерно 35% объема торгов на РТС.

Объемы торгов на РТС за первое полугодие 1998 года:

РАО «ЕЭС России» - 31%

Лукойл - 26%

Мосэнерго - 11%

Ростелеком - 9 %

Норильский никель - 7%

Прочие - 6%

Сургутнефтегаз - 5%

Газпром - 2%

Иркутскэнерго - 2%

Красноярскэнерго - 1%

Так как, чем больше торговые обороты, тем выше ликвидность акций.

. Также значимым фактором является отношение капитализации к выручке

от реализации:

- т.к. выручка отражает все аспекты деятельности предприятия.

. Размер компании тоже влияет на активность инвесторов при вложении

средств в те или иные компании. В основном инвесторы предпочитают

покупать акции крупных компаний.

После августовского кризиса, несмотря на угрожающую ситуацию, рынок

акций не прекратил своего существования. Хотя, произошел спад цен на акции.

Например, если максимальным докризисным значением цены акции НК Лукойл

составлял - 28 долларов, то сейчас составляет примерно 10 долларов, но

наблюдается постепенный рост цен на эти акции.

Исследование активности банков на фондовом рынке.

Выборочное обследование деловой активности коммерческих банков на II

полугодие 1997 года, 1998 год и прогноз на 1999 год показало, что во II

полугодии 1997 года была тенденция к повышению активности банков на

вексельном рынке. Высока была активность банков в работе с акциями

производственных, торговых и других организаций. В результате проводимой ЦБ

РФ политики на последовательное снижение доходности ГКО в 1997-1998 г.г.

интерес банков к операциям на этом сегменте фондового рынка постоянно

снижался вплоть до полного прекращения операций после 17 августа 1998 года.

В первом полугодии 1997 года 26 процентов из обследованных респондентов-

банков сократили операции с ГКО, а 31 процент увеличили; то во II полугодие

25 процентов увеличили, 40 процентов сократили.

Основные операции банков на фондовом рынке.

(баланс - разность долей респондентов, отметивших увеличение и

уменьшение данного показателя по сравнению с предыдущим периодом; в

процентных пунктах)

[pic]

2.3. Операции под залог ценных бумаг.

Залог ценных бумаг - активно развивающаяся на отечественном кредитном

рынке операция. Следует отметить и возрастающий интерес банков к операциям,

связанных с закладом.

В соответствии с законодательством РФ закладом признается договор о

залоге, по условиям которого заложенное имущество(ценные бумаги) передается

залогодержателю во владение. В договоре заклада должно быть предусмотрено

право банка-кредитора самостоятельно, по поручению залогодателя реализовать

заложенные ценные бумаги и из суммы вырученных средств погасить долг

кредитору, причитающиеся проценты, а также возместить расходы по взысканию

задолженности.

Предметом заклада могут быть облигации, акции, депозитные сертификаты,

векселя и другие ценные бумаги. Передаваемые в заклад ценные бумаги должны

принадлежать заемщику на правах собственности. Только в этом случае, в

соответствии с действующим законодательством РФ, ценные бумаги могут быть

отчуждены в пользу банка-кредитора.

Принятые в залог облигаций под выданные кредит приходуются по

стоимости, указанной в залоговом договоре.

Кредитование под залог векселей имеет определенную специфику.

Цель проведения операции:

. Повышение надежности обеспечения ссуды. Выдача ссуд производится под

залог векселей. При невозможности получить возврат ссуды, банк может

заявить протест векселя и иметь возможность безусловного выполнения

вексельного обязательства вплоть до банкротства клиента.

. Расширение сферы коммерческого кредитования за счет использования

векселедержательского кредита.

При векселедержательском кредите собственная кредиторская

задолженность оформляется векселями.

. Получение дополнительного дохода от переданных в обеспечение кредита

ценных бумаг.

Переданные в обеспечение ценные бумаги могут быть использованы банком,

в частности учтены в ЦБ РФ(в соответствии с Письмом ЦБ РФ от 4.10.94 №

183-04).

. Повышение доходности операций кредитования.

Кредит по векселям, переданным в залог, предоставляется лишь в размере

60-90 процентов от их стоимости, поэтому взыскание вексельной суммы в

случае невыполнения условий кредитного договора может принести

определенный эффект.

Технология операции кредитования под залог векселей.

1. Оценка возможности кредита.

При этом банк рассматривает прежде всего, насколько хозяйственно-

финансовое положение клиента характеризует возможность своевременного

погашения кредита.

2. Предоставление заявления на получение кредита под залог в банк.

3. Заключение кредитного договора между банком и клиентом.

В договоре устанавливается максимальный размер ссуды, размер залога,

величина процента и комиссии в пользу банка. Оговариваются право банка

обращать в погашение долга суммы, вносимые векселедателями для оплаты

векселей, а при отсутствии таковых - выручку от реализации товаров и услуг,

поступающих на расчетный счет клиента.

Ссуды под залог векселей бывают:

. срочные, когда владелец векселей обязан выкупить их у банка в

заранее установленный срок;

. онкольные, т.е. ссуды до востребования, возврата которых банк вправе

потребовать в любое время.

Так как конъюктура финансового рынка подвержена колебаниям, а

кредитование до востребования не ограничено сроком, то в кредитном договоре

предусматриваются следующие права банка:

. повышать по своему усмотрению, не уведомляя клиентов заранее, суммы

процентов и комиссии в пользу банка;

. разрешать клиентам замену одних векселей до срока их погашения

другими.

4. Погашение кредита.

Погашение ссуды может осуществляться путем перечисления средств по

распоряжению клиента с его расчетного счета или путем зачета платежей,

поступивших по векселям, находящимся в обеспечении кредита от

векселедателей. Если по специальному ссудному счету за счет поступающих

средств образуется кредитовое сальдо, то банк начисляет проценты на

кредитовые остатки в размере, установленном за хранение их на

расчетных(текущих) счетах.

В основном используется залог ликвидных государственных долговых

обязательств. Эффективность операции повышается при совершении операции

РЕПО. Сделки РЕПО проводятся на основе соглашения участников сделки об

обратном выкупе ценных бумаг. Это соглашение предусматривает, что одна

сторона продает другой стороне пакет ценных бумаг с намерением выкупить их

обратно по заранее оговоренной цене в определенный срок.

Для банка экономически выгодно использовать операции РЕПО при

кредитовании под залог государственных ценных бумаг. Поэтому, банки

работают по схеме РЕПО с государственными ценными бумагами, прибыль от

операции с которыми не подлежит обложению налогом. Например, возможна такая

схема работ с ОГСЗ(облигация государственного сберегательного займа).

Клиент, имеющий ОГСЗ, обращается в банк 19.02.96 г. с целью получения

оборотных средств, но ему не хочется реализовывать свои облигации, так как

через 71 день он может рассчитывать на получение процентов(не облагаемых

налогом на прибыль) по купону. Банк заключает с клиентом договор о покупке

облигаций, например, на срок 30 дней, с условием, что по истечении этого

срока клиент выкупит их обратно. При этом облигация оценивается в 75% от

номинала плюс купон. Подобные условия гарантируют возмещение расходов и

обеспечивают прибыль банку в случае отказа клиента выкупить облигации.

Таким образом, банк кредитует клиента под надежное ликвидное обеспечение, а

клиент получает от банка относительно дешевый кредит, проценты по которому

включаются в себестоимость, и по истечении 71 дня - льготируемый доход по

купону.

Банки пользуются ОГСЗ и ОВГВЗ(облигации внутреннего государственного

валютного займа) при привлечении денежных средств. В этом случае денежных

средств. В этом случае льготируемую прибыль получает банк.

Глава 3. Особенности российского рынка ценных бумаг.

3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на

нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций,

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16